席勒市盈率(篇一)
1、大多数公司对盈余资本再配置盈利回报能力都欠缺
2、图8是一个散点图，横轴是价格与平滑的十年收益的比率，纵轴是随后十年的生产率增长。我们看到，经过平滑处理的市盈率几乎无法预测未来的生产率增长。横轴上传统市盈率的散点图(此处未显示)甚至更不成功。这些结果不支持股票价格变动反映对未来生产率增长的合理预测的观点。
3、接下来，我们在蒙特卡洛实验中使用对数实际股票价格的变化作为因变量，因此在每次迭代中，我们都估计了图1底部所示的回归线。在100,000次迭代中，我们从未获得过回归系数与图1底部所示的斜率系数25一样大。虽然蒙特卡洛实验中的平均估计斜率系数为正，但平均值仅为0.远低于实际数据的估计系数。
4、修复北新和三七的卖点bug
5、疫情过后，医疗行业历史惊人相似
6、因为正如价值投资之父—本杰明格雷厄姆在其著名的《证券分析》中提到，一家优质的企业应该拥有长期的盈利能力，那么为了检验估值比率，应该使用“不少于5年，好7年或10年的平均盈利”。
7、如果按照25倍的CAPE计算——从历史标准看依然很高——标普500指数大概在2950点，仍较目前点位低11%。如果CAPE降至20倍，虽然不那么极端，但由此推论出的结果可能将可怕：标普将跌穿2500点，跌幅高达25%。
8、图2的上半部分显示，在一年内，股息价格比确实预测股息增长，有效市场理论预测为负号。相对于去年的股息而言，1月份股票价格较高的年份往往是今年股息相对于去年股息较高的年份。股息价格比率能够解释13%的股息增长年度变化。这种短期预测能力不足为奇。几个季度的股息是相当可预测的，而且1月份的股价是在去年的大部分股息支付之后很好地衡量的，此时市场参与者可能相对容易预测来年的股息水平。
9、备注：诺贝尔经济学奖得主席勒(RobertShiller)提倡以经周期调整市盈率(CAPE)来观察股市估值是否合理，故CAPE又称为席勒市盈率ShillerPE。
10、如果一个人在几年内平均收益，就会出现更清晰的股票市场变化图景。本杰明格雷厄姆和大卫多德在他们现在著名的1934年教科书证券分析中说，为了检查估值比率，应该使用“不少于五年，好是七年或十年”的平均收益(第452页).根据他们的建议，我们通过计算过去十年的平均实际收益来平滑收益。图4的右上角显示了1月份实际股价与上一年平滑实际收益的比率。这种经过平滑处理的市盈率反映了股票价格水平的长期变化。它的变化范围与传统的市盈率大致相同，均值略高，为0，但创纪录的9现在出现在2000年初。这一创纪录的比率使之前创下的0相形见绌。1929年。
11、在进行当前估值与历史估值比较时，为体现定价连续性，市场通常采用CAPE席勒市盈率。CAPE是由耶鲁大学经济学家、诺奖得主罗伯特·席勒提出，全称为“周期调整的市盈率”。根据CAPE的计算方法，企业当前的收益应为经通胀调整、按照美国通用会计准则GAAP计算得出的过去十年的每股收益平均值。经调整后，每股收益不会失真。即便每股收益受衰退影响降至远低于正常值的水平，市盈率也不会变得虚高。反之亦然。
12、看一下图4可以看出，这种幅度的调整使股息价格比率回到了更接近其正常历史范围的底部，但并未使其接近正常范围的中间。出于这个原因，并且由于回购计划不影响市盈率，公司财务政策不能成为近年来观察到的异常估值比率的解释。
13、之前计算卖点是给50pe是错的，是我理解错了。正确的卖点是19x25x150%=7
14、这种情况下，市面上的流动性会减弱，美元和美元资产会更加值钱，全球流动的美元会流向美国，进入更为值钱的领域，而其他国家，的美元资产会流向美国，导致其美元储备减少，外汇减少，其汇率也会受到冲击。这就是为什么现在美联储进入加息周期后，一系列新兴经济体，比如阿根廷，巴西，土耳其等国开始顶不住了的原因，美元正在纷纷外流，他们的货币汇率也就受到了冲击。
15、CAPE席勒市盈率的估值方法，可以减少这些偶然因素造成的数据失真。8月5日标普500的收盘点位为3327点，根据CAPE的计算逻辑，调整后的市盈率应为1倍。这是CAPE自2018年9月以来达到这一水平。事实上，在席勒数据追踪美股的132年间，CAPE升至1倍或更高的情况，只出现过四次，第四次就是近的8月5日。
16、不过，华尔街大多数分析师依然认为，美国股市将继续走高。那么，历史上在这个估值水平入场的投资者，他们随后几年的投资收益究竟如何呢？对于目前持有大盘股并已经获利的投资者来，是否应该继续持有，并寄望于未来更大的上涨呢？
17、IV.SomeStatisticalPitfalls
18、点击弹出页面右上角的“…”
19、通缩有无熊市：一般通缩导致经济不景气，要不，美日欧为什么天天在那里调低利率，释放流动性。通缩也要看具体，日欧通缩，日欧央行宽松都救不了，因为通缩的原因是老龄化和生产率下降。你印很多钱，稀释了大家的财富，却没有提升消费能力。但是如果是自然周期性通缩，并不是需求不足，而是原材料价格下跌导致的通缩，比如油价下跌，但是化工产品下跌了3%。那么对于企业增加利润是有好处的，此时通缩无熊市。
20、查席勒市盈率，翻到一篇详细的论文，机翻保存留档。
席勒市盈率(篇二)
1、牧原股份十年盈利均值估值(单位：亿元)
2、当生猪价格低迷时，甲方在坚持以市场为导向的基础上，可适度加大对乙方的生猪采购力度(价格低时可以多买)
3、估值比率和长期股市展望
4、大多数大公司都能赚很多钱。但它们不会有大量的机会来用增量资本来赚取高回报。
5、(如果没关注，先点关注，再点右上角人头)
6、从PE和PB联合分布来看，整体估值偏高的主要是消费者服务、食品饮料、医药、传媒和通信等。目前PE估值分位数处于较高水平的行业集中于大消费领域，如消费者服务(0%)、汽车(3%)医药(2%)、食品饮料(6%)传媒(8%)和通信(9%)等明显属于结构化牛市特征。
7、他讲述了一个故事，其中1990年代电子资本的积累解释了相对于支付给那些创造电子资本的人的工资而言，衡量的市盈率和支付给大学毕业生(创造电子资本的人)的工资要高得多。不是大学毕业的。他的故事也与以下事实相一致：1990年代后期衡量的生产率增长幅度不大，远低于1950年代和1960年代的增长。
8、我们重复了这个练习100,000次。在每次迭代中，我们使用人工数据根据125个观察结果生成散点和回归线，如图1顶部所示。我们发现股息价格比平均值的平均交叉次数为与我们的实际数据观察到的29个数量相差不远。但是在100,000次迭代中，我们发现图1顶部显示的回归线的斜率几乎总是比实际数据的估计斜率负的多得多。人工数据中的估计斜率大于实际数据中的估计斜率(–0.04)，只有0.02%，即百分之二的时间。在这些蒙特卡洛迭代中估计的回归系数趋于接近负与图中直线表示的几乎为零的斜率系数相差甚远。在这方面，我们的蒙特卡洛结果与实际数据的结果有很大的不同。我们得出结论，从有效市场理论的角度来看，我们在图1顶部的结果确实是异常的。
9、经过40多年的潜心研究和发展，如今席勒在全世界拥有几十家分公司，100多间办事处，销售、售后网络覆盖全球。目前我们在80多个国家与当地伙伴共同合作，提供咨询、安装、用户培训、技术支持和配件供应等服务。同时，我们在中国也授权代理商或经销商，支持他们的销售和售后服务等工作，并进行相应的监督与管理。
10、您好！我是易元机，很高兴回答该问题。
11、股票市场的传统随机游走理论是股票价格变化是不可预测的，因此股息价格比或任何其他估值比率都没有任何能力预测股票价格的走势。但是，如果随机游走理论并不意味着股息价格比将超出其历史范围或永远停留在当前的极端，那么它要求股息价格比预测股息的未来增长。
12、分众、海康都在回购，mark
13、瑞士席勒医疗集团(SCHILLER)是一家国际领先的心电图机、动态心电、动态血压、运动心电与运动心肺、肺功能仪、心肺复苏、除颤仪和高端病人监护(磁共振高压氧舱)等设备为主的制造商，以及国际领先的医疗整体解决方案服务商。
14、A股这轮如果通缩，有没有牛市？5月PPI同比下降7%，环比下降0.8%。CPI同比上涨4%，环比下降0.8%。CPI扣除能源和食品，同比上升1%。其实本质上，中国经济还是受益于低油价，属于输入性通缩，展望未来，我们认为全球市场对疫情防控和疫后经济重启表现出颇为乐观的情绪，叠加各国央行货币政策宽松的激励下，全球市场主要指数的估值均显著回升。联合国预计，中国将成为正增长的主要经济体。新进出口数据显示，上半年，中国一直在进口美国农产品，完成了之前的承诺，中国再次成为美国的第一大贸易伙伴。美国政府允许华为参与美国5G标准制定，显示中美关系有所缓和，所以我们认为，股市具有新一轮牛市的外部基础。
15、在当前这场疫情危机中，CAPE席勒市盈率的估值方法优势明显。每股收益锐减使得标普500的估值远超真实水平，看起来贵。市盈率公式中的分母严重缩水(即2020年预期每股收益)，并且明显低估了大盘股在正常经济状态下应有的收益水平。每股收益的大幅下滑虽然只是暂时性的，但却令市盈率显得畸高，在这种状况下，通过市盈率去对比当前和以往的股票估值，其可靠性就要打上一个大大的问号。
16、数据显示，美国以及英国为首的西方发达资本主义国家的股市中，机构投资者占比几乎超过了95%以上的水平，而中国A股则只有20%多的占比。不过近几年国内基金行业的蓬勃发展以及社保资金的入市正不断提升机构投资者在A股的占比，从而达到使股市步入健康良性发展的正轨。
17、分红不分掉净资产分母会越来越高，随着净资产的增加收益确上不来，ROE只会越来越低，就吸引不了投资者了。
18、股票分红后除权但是股票的股权价值并没有变，只是公司把利润分掉，你持有的股权份额没有变化。当然如果你是一个专注于短线频繁操作的人对你来说分红毫无意义。
19、怕漏掉作者文章的话，三个步骤：
20、股票市场的流行评论员通常通过参考对未来生产率增长的预期来证明高估值比率是合理的，即未来每工时产出的增长，好像生产率是公司价值的另一个指标。他们指出1990年代后半期生产率的快速增长，并认为股票市场合理地预期这种趋势会继续，甚至会加速。这种论点的一个难点在于，未来更高的每小时产量可能工人或创建新公司的企业家，而不是现有公司的所有者。尽管如此，有趣的是，股票市场在历史上是否预测过生产率增长的变化。我们可以通过用生产率增长代替收入增长作为预测变量来扩展我们之前的分析。图7的上图显示了非农住房私营经济每小时实际产出的对数，以及相同的对数我们在图4中绘制的实际收益序列。
席勒市盈率(篇三)
1、声明：此文只作为作者投资逻辑的记录，不作为买入理由，个人买卖操作与作者无关。
2、2021年度按照四年利润均值的25倍，2021年牧原市值在4400亿，再不济2022年牧原市值也应该在5800亿，这也是很好的结果啊。(交给时间吧)
3、基本分析(FundamentalAnalysis)：以企业内在价值作为主要研究对象，通过对决定企业价值和影响股票价格的宏观经济形势、行业发展前景、企业经营状况等进行详尽分析(一般经济学范式)，以大概测算上市公司的长期投资价值和安全边际，并与当前的股票价格进行比较，形成相应的投资建议。基本分析认为股价波动不可能被准确预测，而只能在有足够安全边际的情况下“买入并长期持有”，在安全边际消失后卖出。
4、婴儿潮、市场参与和股票需求
5、A股对比全球股市，估值相对具有吸引力
6、当市场价格高涨时，乙方在坚持以市场为导向的基础上，可适度加大对甲方的生猪供应力度。(价格高时牧原可以多卖)甘蔗没有两头甜
7、后：千万挑选适合你风险承受范围内的，否则时间长了，超出你承受范围的情况多的时候，会给你带来太大压力和不适感，会影响长期投资思想。
8、在CAPE超过1倍后，短期投资收益通常较可观；但长远看，收益往往发生逆转。以1997年为例，在CAPE达到1倍的五年后，标普500指数的表现勉强跑赢了通胀。十年后，年度涨幅降至6%以下；再之后的不到12个月里，由于金融危机影响，投资回报更是沦为负值。
9、不幸的是，大多数股票市场的长期数据很少。一个标准数据源是摩根士丹利资本国际，但这些数据只能追溯到1970年左右。要了解这个样本有多短，请从图4中注意到，自1970年代初期以来，美国股息价格比的时间序列图一直以单一的驼峰形模式为主。对于不到30年的数据，使用10年跨度是不明智的，因此我们将跨度缩短到4年。
10、有一个经济学家，罗伯特席勒教授，为了反映这种戴维斯双杀的情况,因为光杀估值并不可怕，更可怕的是盈利下滑，带动杀估值。
11、在随后的几年中，中国股市发展得到了迅猛的发展，但由于各类监管机制以及体制上的不完善，导致当时中国股市的投机性质十分严重。
12、比如你买了一只成长股，这只股票成长性好股息高，甚至达到股息率5%这种股票你拿着就当是投资或者养老，你发现几年他就能翻一倍。他每年的股息你可以领出来用股票价值还在那里。也可以利用股息再买入这只股票。这样会产生复利，也可以每月的工资买进一点。你发现就算是银行股这种成长性不好的股票也可以通过这种方式八年翻一倍。足可以跑赢通胀。
13、股市并没有立即采取行动来鼓励人们对我们理论的信心。自我们的证词以来，以实际(通货膨胀修正的)标准&差综合指数衡量的股票市场在我们作证时比其价值高出80%，在我们发布时比其价值高出30%。
14、在图2和图3的底部面板中可以看到近期股票市场的不寻常行为。在图2中，1995年至1999年期间的低股息价格比率和大幅价格上涨在左上角显示为五个点图的。在图3中，1990年代的价格上涨影响较小，但在图左上角的1988年、1989年和1990年的三个点上可见。
15、隐喻地说，当一个人登山时，人们可以从山上欣赏令人振奋的景色，并可能期待找到一条通往更高层次的道路的可能性。但人们会反映，现实地讲，在几年后的随机日期，人们可能会回到地面。
16、市场有风险，投资需谨慎！
17、惠德载物逍遥派，易元机奉上。如感兴趣，可关注我，让我们一起逍遥快活的让钱成为我们的机器，做一个财务自由的闲云野鹤！
18、在图的顶部，纵轴是实际股息的增长率(以实际股息的自然对数变化的对数衡量)，其时间间隔足以使股息与价格比率恢复到其历史平均值65%。更准确地说，我们衡量的是从显示的前一年的股息增长率到股息价格比再次超过65%的前一年。由于股息进入股息价格比时滞后一年，因此这是衡量股息增长的适当方法，从给定年份的股息价格比所体现的基本水平到股息价格比下一次超过其历史平均值时普遍存在的水平。
19、公司多年来致力于打造和完善铝木复合门窗全系统产品体系，产品种类涵盖欧式、美式铝包木、木包铝、实木等多种系列多种款式的高端外墙纯木定制门窗产品。公司秉承的是德国制造业精神，将精密、严谨、精工细作、品质运用于公司生产的每一件产品。
20、了解股票公司的发展潜力和背后的故事。是不是龙头企业，是不是头部企业，是不是讲故事的传统，这也很重要。
席勒市盈率(篇四)
1、该词是“写真集”的英文单词“photobook”的首字母缩写。虽然互联网发达,粉丝们能通过手机获得偶像的照片。但是在粉丝们心中,纸质的写真集更具有特别的意义,具有很高的收藏价值。
2、相反，将市场整体作为一个衡量指标则显得有说服力。首先，市场中涵盖了各行各业中成千上万的股票，它们分别处于不同的行业周期，商业周期，但是同处于一个经济周期，而且市场作为一个整体已经为我们做了一次的加权平均，例如S&P500，沪深300等。
3、因此，必须遵循股息价格比率预测其分母即股票价格的变动，并且正是股票价格的变动使比率恢复到其平均值。在图1的下部，纵轴显示了实际股票价格的增长率(以对数实际股票价格的对数衡量)在所示年份和下一年股息价格比超过其平均值时的增长率。散点图显示了股息价格比预测未来价格变化的强烈趋势。回归线具有强正斜率，回归的Rstatistic为63%。我们已经回答了我们的问题：是股息价格比率的分母，而不是分子。
4、Thebabyboom,marketparticipation,andthedemandforstock
5、第三次达到1倍，至今累计上涨28%。CAPE席勒市盈率再度触及1倍是在2017年11月，因此，这一轮周期到现在还不到三年。在此期间，CAPE高于31倍的情况持续了11个月，只是从未超过3倍。在CAPE触及1倍的两年后，标普500指数累计上涨了20%。当然，要到2022年的11月，五年观测期才算是完结。但自2017年末CAPE达到1倍至今，该指数已累计上涨28%，年涨幅为5%。
6、个人的看法，看景气周期大概率向上还是向下，向上的时候可以使用PEG来估值，向下的时候就牢牢守住15倍市盈率的底线。而在观察15倍市盈率底线的同时，我会关注和剔除部分高负债的企业，部分只有短期利润表现的企业，也剔除有劣迹的企业(这方面要通过财务分析)。大多数低市盈率企业都集中在消费类。
7、流通端：疫情后医药分离加速，零售药店受益非典期间药品零售额大幅上升。
8、依据PE分位来决策能实现低买高卖吗？(续2：针对中证500)
9、尽管有这些发展，我们相信我们初的证词和文章在今天更加相关。2000年，估值比率上升到前所未有的水平，并且仍然与2001年初撰写本文时几乎一样高。即使考虑到经济和金融市场发生一些结构变化的可能性，这些比率也意味着股市前景不佳的理由比以往任何时候都更加明显。为了强调这一信念，我们在这里提出我们1998年文件的扩展版本，其中的数据更新到2000年。
10、PEG起源于一个失败的投资者，吉姆·史莱特，《祖鲁法则》的作者，简单的将未来预测的业绩增长百分比，作为市盈率的标准。从结果看，这个方式实际上涵盖了一定的估值意义。吉姆·史莱特在1975年石油危机破产，之后开始教育事业，写童话。然而1977年彼得林奇开始运用PEG于实践。吉姆·史莱特失去了财富，但是很长寿。
11、周期性行业到底适不适用席勒市盈率法进行估值呢？牧原股份到底应该用什么方法进行估值？显然普通的pe、pb对于盈利波动较大的牧原股份不适用。长期盈利的均值看起来确实可靠，那么到底实践起来怎样呢？
12、图9显示了类似于图2和图3的散点图，但包含季度数据和四年期数据。股息价格比率出现在每个散点图的横轴上，四年股息或价格增长出现在纵轴上。每年的第一季度用年号表示；其他部分用十字标记。显示了12个国家/地区的结果：澳大利亚、加拿大、法国、德国、意大利、日本、荷兰、西班牙、瑞典、瑞士、英国，以及用于比较的美国。
13、McGrattan和Prescott(2001)提出了对1990年代由于投资于企业部门的无形资本而应该对收益进行修正的估计。他们通过首先估计非公司部门的资本回报来估计收益修正。然后，他们假设这个近似于利率的估计回报也应该适用于企业部门，从而估计企业收益中不能归因于可衡量有形资本的部分。他们将公司收益的这一部分归因于无形资本的回报。他们的分析表明，正确衡量企业收益以计入无形资本投资将高出27%。
14、请注意，生产率的增长率几乎与标准普尔的实际收益相同，但生产率的波动性要小得多，它更接近于趋势线。图7的底部面板显示了每小时产出和实际收入的十年增长率。这两个系列有一些短期联动，可能反映了经济衰退对利润和生产力的短期影响。
15、Thedividend–priceratioisawidelyusedvaluationratio,butithasthedisadvantagethatitsbehaviorcanbeaffectedbyshiftsincorporatefinancialpolicy,apointwediscusslaterinthepaper.Accordinglyitisworthwhiletoexplorealternativemeasuresofthelevelofstockprices.
16、这也同样意味着美元的流动性降低，因为美联储借给各大银行的钱的利率，增加了，导致出借的钱更值钱，也就是钱变少了，不如量化宽松时期随便印钱。这也就意味着美联储意识到美国经济发展过快，甚至会出现过热的情况，所以提前加息，压制美国经济向过热方向发展。
17、虽然时隔30多年之后，人们还是对投机氛围浓厚的中国股市望而生畏，但不可否认的是如今有越来越多的价值投资者出现在股市中，这对于一个市场的发展完善有着巨大的积极作用。
18、这里我们说说宏观经济的一些指标。央行在6月份7400亿MLF中期便利到期，结果只置换了2000亿MLF，而且利率也没有变，依然是95%。这给人的感觉，我国真的没有放水的意思，我们对于宽松的预期还是有一点落空。下半年中国经济可能略有紧缩。
19、网络用语pb指的是平均市净率。pb在股票领域是指平均市净率，用来衡量企业资产与股价之间的关系，比较使用于重资产上市公司，与市盈率、市销率、现金流量折现等指标一样，是股票投资基本分析的常见参考指标。
20、股息价格比率通常在3%至7%之间波动，平均为65%，偶尔波动高达近10%。近，股息价格比率已降至2%的创纪录低点，远低于历史范围。
席勒市盈率(篇五)
1、都选择智定投，可较大程度缓解成本压力。
2、注：图4是以下4张图(一组)
3、美纳斯达克指数再创历史新高，目前道指、标普500和纳指的估值远高于A股的均值水平。可以用标普500的26倍比沪深300的97倍足足贵了一倍。对于外资具有大的吸引力。
4、2013年，瑞典皇家科学院在授予罗伯特·席勒等人该年度诺贝尔经济学奖时指出：几乎没什么方法能准确预测未来几天或几周股市债市的走向，但也许可以通过研究对三年以上的价格进行预测。
5、Onewaytoadjustthedividend–priceratioforshiftsincorporatefinancialpolicyistoaddnetrepurchases(dollarsspentonrepurchaseslessdollarsreceivedfromnewissues)todividends.
6、微量海康、分众(微量指不到1%)
7、买了洋河6%而不是补仓腾讯
8、认为从“史密斯肥儿得”那里进口可以让成本原料保持平稳，从而不影响盈利大波动。从证监会问询来看：
9、重庆市恒固席勒装饰工程有限公司成立于2008年1月15日，是一家专业从事高端铝包木、木铝复合、实木外墙定制门窗及幕墙阳光房研发、生产、安装、营销于一体的大型综合性生产服务型企业。
10、此时三年后合理估值取25~30倍市盈率，故合理估值为5~8元。
11、买入6%洋河，均价146元
12、许多观察家认为，投资大众对股市的态度发生了长期转变。随着婴儿潮一代开始主导经济和金融活跃的人口，他们的态度变得越来越重要，而前几代人的态度越来越不重要。有人认为，婴儿潮一代更能承受风险(也许是因为他们不记得1930年代的极端经济状况)，而且他们倾向于看好股票而不是债券(也许是因为他们受到债券表现极差的影响)在通货膨胀的1970年代)。因此，今天的估值比率可能是极端的，因为婴儿潮一代愿意为股票支付高价；只要这种人口效应持续存在——也就是说，一直到21世纪——这些比率可能会保持极端，如果人口效应加强，甚至可能会进一步超出其历史范围。
13、在达到1倍后，未来的投资回报将主要取决于收益增长。既然CAPE在达到1倍之后难以继续上涨，因此投资者将面临两个问题。首先，比起维持现有水平，CAPE更大的可能是会下降，这就意味着投资者未来的投资回报将受到影响。其次，就算CAPE能保持在1倍的水平，未来的投资回报将完全取决于收益的增长。的确，企业利润的增加是近年来推动投资收益扩大的主要原因。2010年初到2019年这段时间，随着美国逐渐走出金融危机阴影，企业每股收益的年增幅达到8%。
14、格雷厄姆在1934年《证券分析》一书中，为了检验估值比例(市盈率)，应该用不少于5年，至少7年或10年的平均盈利，强调企业的长期盈利能力。
15、然而，在图3中，跨度是十年而不是一年，图1的许多模式再次变得明显。正如图1所示，股息价格比与随后的10年股息增长之间的关系微弱。事实上，图3中的关系与有效市场理论的一致性甚至不如图1中的关系，因为图3的关系是正的，这意味着股息往往会朝着错误的方向移动，从而将股息价格比恢复到其历史平均水平。正如图1所示，股息价格比与随后的10年价格增长之间存在显着的正相关关系。Rstatistics对于股息增长来说是微不足道的1%，但对于价格增长来说是9%。
16、在过去的一个世纪里，美国经济发生了许多根本性的转变。农业让位于工业，工业让位于作为经济主导部门的服务业。汽车和飞机彻底改变了交通方式，而广播、电视和现在的互联网改变了通信方式。大量公司出现以利用大规模生产的经济性，但现在这些公司正在被更小、更灵活的组织所取代，这些组织可以更有效地利用信息技术。
17、当人们试图从散点图中得出结论时，就会出现一些微妙的统计问题，例如这里提供的那些。由于只要时间跨度大于一年(或图9中的四分之一)，观测值就会重叠，因此不同的点在统计上并不相互独立。在判断结果的统计显着性时，我们必须纠正这个问题。此外，估值比率是随机的而不是确定性的，众所周知，使用随机回归器的回归在小样本中可能具有偏差系数。
18、答案由图1所示的一对散点图给出。每个散点图在横轴上都有股息价格比，用上一年的股息除以1月份的股价来衡量。(横轴刻度为对数，为便于参考，横轴标有水平。)在此期间，股息价格比率的历史平均值为65%。
19、V.Conclusion
20、这些变化对金融部门的影响与对经济的任何其他部分一样深刻。然而，在整个20世纪的动荡中，金融市场行为的某些方面仍然稳定。我们已经看到，股市估值比率在一个相当明确的范围内上下波动，没有强劲的趋势或突然的突破。